M0

一句话理解：M0 是最窄的货币层次，主要包括公众持有的纸币、硬币，以及自 2022 年 12 月起纳入口径的流通中数字人民币。

M0 包含什么

M0 统计的是货币持有部门手中的流通中货币。它是中央银行对公众的负债，包含纸币、硬币，以及纳入口径后的流通中数字人民币。商业银行库存现金没有进入公众流通，不应和 M0 混为一谈。

为什么它比 M1、M2 窄

货币层次按流动性由窄到宽排列。M0 只统计流通中货币，不包括银行存款；M1 在 M0 之外还包括单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金；M2 又加入定期及其他存款。因此，M0 是 M1 的组成部分，M1 又是 M2 的组成部分。

什么会改变流通中货币需求

• 春节、国庆等节假日前，取现、红包和线下交易需求可能上升。
• 零售、交通、旅游等现金使用场景的季节变化。
• 支付基础设施、公众支付习惯和数字人民币使用情况。
• 在特定结算或不确定环境中，居民和企业可能增加现金持有。
• 现金从银行体系投放到公众手中会提高 M0，回笼则会降低 M0。

如何解读

M0 增速上升只说明流通中货币的需求或投放发生变化。它可能与节日效应、低基数、支付方式转换或数字人民币流通有关，不能独立证明消费强劲、经济加速或通胀即将上升。应同时观察 M1/M2、消费、价格和支付数据。

常见误区

• M0 等于央行所有基础货币。 基础货币还包括金融机构在央行的准备金，范围更广。
• M0 增长就是“放水”。 现金投放往往响应公众取现需求，并不等同于信用扩张。
• 现金需求高代表经济一定好。 季节性和支付偏好同样重要。

来源

• 中国人民银行：货币供应量统计表
• 中国人民银行：《狭义货币和广义货币》

图表的数据来源、口径及计算方法见图表下方的数据说明。