国债收益率

国债收益率是把未来利息和本金现金流折算到当前债券价格的回报率概念。它不是债券价格，也不等于票面利率。

票面利率、发行收益率和市场收益率

票面利率决定债券按面值支付的票息，通常在发行时确定。发行收益率由发行价格与承诺现金流共同形成。债券进入二级市场后，成交价格变化会使到期收益率持续变化，即使票面利率不变。

到期收益率是使债券承诺现金流的现值等于市场价格的折现率。票息再投资不是到期收益率的定义条件；但若要把报价的到期收益率完整实现为持有期复合回报，除债务人按约支付并持有至到期外，期间票息还需要能够按相同收益率再投资。现实中的再投资利率会变化，因此报价不保证投资者实际实现完全相同的回报。

价格与收益率反向变化

对现金流固定的普通债券，市场要求的收益率上升时，未来现金流以更高利率折现，当前债券价格下降；要求收益率下降时，价格上升。因此价格与收益率通常反向变化。价格敏感度还取决于剩余期限、票息、久期和凸性，不能用固定比例换算。

一级发行与二级市场

一级市场的招标结果描述新债发行；二级市场收益率反映存量债券交易和报价。新发债券的期限、发行时点和流动性与存量券不同，不能把发行利率直接当作所有同期限国债的二级市场收益率。

期限与基点

“10年国债收益率”通常指接近相应剩余期限的代表性债券或收益率曲线关键点，而不是所有原始期限为10年的债券。收益率从 2.00% 升至 2.10% 是上升10个基点，不是上升0.10个基点。

成交点与曲线估值

官方或权威曲线会综合成交价、双边报价、结算价和估值信息，并通过模型拟合不同期限的参考收益率。因此曲线点可能是估值或拟合结果，不等于某只国债最后一笔成交。不同提供者的样本、市场范围和模型可能不同，数据不能无来源地混接。

常见误区

• 把票面利率当作当前到期收益率。
• 把收益率上升理解为债券价格上涨。
• 混淆债券发行额、发行收益率和二级市场收益率。
• 忽略剩余期限和曲线提供者。

正文参考来源

• 财政部-中国国债收益率曲线编制说明
• 中国债券信息网：国债及其他债券收益率曲线