利率平价（CIP / UIP）

“利率平价”至少要拆成有套期保值的 CIP 和无套期保值的 UIP，不能把两者当作同一条预测公式。

CIP：有套期保值的无套利关系

Covered interest parity（CIP）把两种货币的利率、即期汇率和远期汇率联系起来。投资者用远期合约锁定换回本币的汇率时，如果市场无摩擦且不存在套利机会，远期汇率应与利差相容。实际市场还会出现流动性、抵押品、监管和信用因素造成的跨货币基差，因此观察到偏离不等于可以无风险获利。

UIP：无套期保值的经验关系

Uncovered interest parity（UIP）不使用远期合约锁定汇率，而是把利差与未来即期汇率的预期变化联系起来。它是理论和经验研究中的关系，预期会受风险溢价、意外冲击和行为因素影响，不能保证短期预测，也不应把较高名义利率直接解释成确定的汇率贬值。

阅读顺序

先确认利率和汇率的期限、报价方向、是否有远期或掉期套期保值，再区分 CIP 的无套利定价与 UIP 的预期关系。跨市场比较还要说明资金成本、抵押品、交易时点和基差口径。